巴西央行大劫案

新兴市场的基本因素从未真正改观 6 月18 日，周二。这阵子，电视在直播联合会杯足球赛。老毕并非足球迷，然而，主办国巴西最近发生的事，却大有值得投资者注意的地方。 就在联合会杯举行期间，巴西民众竟因巴士票价上调而在多个城市聚集示威，在一些受影响城市，“抗议交通费上调”已迅速演变成骚乱。同一时间，印尼大批示威者于国会大楼外与防暴警察上演攻防战，抗议政府大削燃油补贴。连同土耳其始于上月的群众抗争，新兴国人民不满政府的情绪，举目皆见。 巴西、土耳其、印尼都是发展中大国，发达国在金融海啸后实行量化宽松，热钱源源流入新兴市场，三国皆大蒙其利，土耳其、印尼股市过去几年表现突出，而巴西债券亦一度成为国际资金宠儿。如今巴西、土耳其、印尼爆发激烈示威，恰逢外资从新兴市场疯狂撤退的一刻。类似情景，上世纪末金融风暴席卷亚洲时亦曾出现。许多分析师认为，新兴国家公债对GDP比率远低于美日等发达国，经济一旦遇上逆风，大有条件通过财政手段力挽狂澜。真的是这样吗？ 答案也许可以在巴克莱的一个“温馨提示”中找出。该行周一发表报告，指巴西若不在财政政策上作出令人信服的改变，收支状况进一步恶化将无可避免；加上该国经济表现益发疲弱，巴西的主权信贷评级，极可能于明年初遭到下调。标准普尔目前给予该国BBB 的主权评级，降低一级便是BBB- ，只须再下调一级，巴西的主权债即堕进垃圾级别，跟这个三项国际体坛盛事主办国的“身份”，殊不相配。 另一个分析师经常用以支持新兴市场今时不同往日的理据，是此等国家于亚洲金融风暴后累积庞大的外汇储备 ，令其抗衡热钱急撤的能力大大提高。然而， 外储往往“好看不中用”，金融危机当真降临，积极动用储备救市的例子并不多见。 2008年雷曼爆煲触发金融海啸，新兴大国包括亚洲的成熟经济体，货币亦曾饱受压力。可是，抛售外汇力阻本国货币贬值的央行，记忆中甚少。以韩国为例，海啸期间韩元兑美元汇价一度跌近五成，但韩国外储水平仅微降，在美元流动性剧减的日子，真正帮得上忙的是美联储安排的货币掉期。